5月11日，首份港股招股书失效仅一天后，迈瑞医疗（下称“迈瑞”）便火速递交了更新后的上市申请——可见这位国产医疗器械“一哥”对于登陆国际资本市场的渴望。
然而，与这份急切形成对比的，是公司近一年来放缓的业绩表现：营收持续萎缩，净利润两位数下滑，三大主营业务承压。与此同时，公司还面临中国证监会对其赴港IPO的多项合规追问以及内部员工股权纠纷等多重考验。承载着“2030年进入全球前十”与“海外营收占比70%”两大雄心，迈瑞的二次闯关能否如愿？
数据显示，迈瑞已跻身全球顶尖医疗器械企业第23名，是全球前30大医疗器械企业中唯一上榜的中国企业。图片来源于迈瑞医疗官网
港股上市遇阻
在我国医疗器械领域，迈瑞是当之无愧的“一哥”。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，迈瑞的市值规模超过境内行业第二到第五名龙头企业之和，工业收入是第二名的两倍有余。然而，这位“一哥”的港股IPO之路却并非高歌猛进。
2025年10月，迈瑞宣布将赴港上市；同年11月10日，公司首次向港交所主板递表，联席保荐人为华泰国际和摩根大通。但半年过去，上市未能如期完成，首份招股书于今年5月10日满6个月自动失效。失效次日，迈瑞迅速重新递表，这一“无缝衔接”的姿态，展现出公司对在“最佳战略窗口期”登陆国际资本市场的强烈渴望。
招股书失效在IPO进程中并不罕见，真正令市场关注的是公司在首次递表期间遭遇的监管审查。5月8日，即首份招股书失效前两日，中国证监会公布《境外发行上市备案补充材料要求》，要求迈瑞补充说明六大事项，并由律师出具明确法律意见。
这六大事项直指公司经营及上市过程中的敏感领域：其一，公司及下属公司开发及运营的APP、小程序、公众号等产品是否收集和使用个人信息，用户信息规模、数据收集使用情况如何；其二，本次募集资金用途是否涉及境外投资，相关审批或备案程序是否履行；其三，公司经营范围包含“技术进出口”，相关业务合规性如何；其四，公司境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等程序是否合规；其五，公司业务是否触及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》中的禁止或限制领域；其六，公司控股股东Magnifice（HK）所持股份被质押的具体情况，及其对公司控制权和业务开展的影响。
除了外部监管压力，公司内部治理也暴露出裂痕。今年4月，迈瑞与四名前核心骨干的有限合伙纠纷进入民事一审阶段。根据公开信息，此次纠纷涉及的公司前核心骨干均为公司发展初期的关键人员，对公司业务拓展与技术研发贡献突出，其持股纠纷不仅关乎个人权益，更折射出迈瑞在长期股权激励管理上的潜在风险，也为此番港股上市增添了不确定性。
阶段性业绩承压
与港股上市波折相伴的，是迈瑞近年来的业绩压力。从最新财务数据来看，公司正经历明显的结构性分化：国内市场拖累整体表现，国际业务虽有增长却难以完全对冲，整体盈利能力同步走弱。
自2025年开始，公司陷入盈利持续萎缩的境地：一季度首次出现营收、净利润双双两位数下降；中报成为2018年A股上市以来的“最差半年成绩单”；三季度预期的改善拐点也并未如期而至。2025年全年，公司交出了一份近年来少有的“双降”成绩单，营收同比下降9.38%，归母净利润大幅下滑30.28%。
分业务板块来看，2025年公司三大传统主业全线承压：体外诊断业务营收下降9.41%；生命信息与支持业务营收下降19.8%；医学影像业务营收下降18.02%；仅微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务实现38.85%的同比增长，但占总营收比重仅为16.16%，尚不足以对冲三大主业的下滑。对于业绩下降，迈瑞解释称，受整体环境影响，体外诊断产品销量和价格面临下行压力，同时医院采购预算缩减以及公开招标周期延长亦拖累了相关业务收入。
分区域来看，2025年公司国内业务收入同比下降22.97%，国际业务收入同比增长7.4%至176.5亿元，占整体收入的比重提升至53%，首次超越国内业务成为营收主力。其中，生命信息与支持业务的国际收入占该产线整体收入的比重提升至74%；医学影像业务国际收入占该产线整体收入的比重提升至65%。同时，国际新兴业务实现同比增长近30%。
2026年一季度，公司营收实现1.39%的微增，但归母净利润仍维持了两位数下滑。三大主营业务中，除体外诊断产线实现4.96%的增长外，生命信息与支持产线和医学影像产线营收分别下滑5.86%和11.83%。国际业务继续成为营收主力且实现了15.7%的增长，国内业务营收则同比下滑11.13%。
国际化势在必行
对于迈瑞而言，赴港上市是公司坚定推进“国际化”战略过程中势在必行的关键环节。在2025年5月的2024年度业绩说明会上，董事长李西廷及公司管理层曾提出两个明确目标：到2030年跻身全球医疗器械综合实力前十，以及将海外业务营收占比提升至70%。
而在今年4月的2025年度业绩说明会上，面对“迈瑞能否真正实现全球前十”的提问，李西廷表达了充分的信心：“基于已布局赛道的市场空间和当前市场份额，以及公司逐渐掌握的全球引领性技术创新能力，迈瑞有信心也有能力成为全球前十的医疗器械公司。”他同时表示：“本次港股上市，我们尤其关注国际市场，这将是迈瑞未来大有可为的舞台。”
李西廷强调，迈瑞产品在海外可及市场的市占率远低于国内水平，增长天花板更高。“要想在国际市场有更好的表现，我们必须加大全球研发、营销、本地化、供应链、人力资源等各方面的建设和投入。”而港股上市，被视为获取国际资本支持、向全球投资者传递公司中长期战略方向的关键一步。
支撑这一信心的，是迈瑞多年的海外积累。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，迈瑞已跻身全球顶尖医疗器械企业第23名，是全球前30大医疗器械企业中唯一上榜的中国企业。公司已有6类产品市场份额位居全球前三。在数智化方面，公司完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，并将其作为与海外巨头竞争的重要抓手。截至2025年12月31日，迈瑞已在全球14个国家规划了本地化生产基地，其中11个已启动生产。
财务数据也在印证着迈瑞离“海外业务营收占比70%”的目标越来越近。招股书显示，2023年至2025年，迈瑞国内营收占比从61.2%降至47%，而亚太、北美、欧洲等地的收入占比不断提高。2025年，公司国际业务收入占整体收入的比重提升至53%，首次超越国内成为营收主力，而在2025年中报中这一数字为49.8%，半年过去，距离“占比70%”目标的差距已小于20个百分点。
从2006年登陆纽交所，到2016年私有化退市，再到如今二度冲刺港交所，二十年间，迈瑞与国际资本市场反复交手。在国内医疗设备行业进入弱复苏周期、国际化成为头部企业共同命题的背景下，迈瑞此番能否顺利登陆港股，不仅关乎企业自身，亦为行业所关注。
南方+记者 梅子仪
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